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中国海外投资与基金发展趋势

2019-08-17

中国海外投资与基金发展趋势

   商务部数据:2018年全年,中国全行业对外直接投资1298.3亿美元,同比增长4.2%。

其中,对外金融类直接投资93.3亿美元,同比增长105.1%;对外非金融类直接投资1205亿美元,同比增长0.3%。

  2018年全年,中国企业对“一带一路”沿线的56个国家实现非金融类直接投资156.4亿美元,同比增长8.9%,占同期总额的13%。

   

      一、ODI(境外直接投资)

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        定义:ODI,英文全称为Overseas Direct Investment,即境外直接投资。


       1、对外投资流程

      境内的非国有企业进行海外直接投资或并购交易,需获得商务部门境外投资行为的核准、发改委对境外投资项目的核准或备案、银行外汇登记三大环节。

      涉及的政府单位:商务部、发改委、外管局。

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     2、重点监管的投资方向及行为

     目前中国外汇管理部门对资金出入境的态度是“控流出、扩流入”,强调境外投资的“真实性、合规性”,银行亦对资金的出境实行审慎监管。


      2017年8月18日国务院发布的《国务院办公厅转发国家发展改革委商务部人民银行外交部关于进一步引导和规范境外投资方向指导意见的通知》,对境外投资实行了“鼓励发展+负面清单”模式,明确将境外投资分为鼓励、限制和禁止三类。

     其中,以下三类情况属于限制开展的境外投资,需须经境外投资主管部门核准:

      1、赴与我国未建交、发生战乱或者我国缔结的双多边条约或协议规定需要限制的敏感国家和地区开展境外投资。

      2、房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等境外投资。

      3、在境外设立无具体实业项目的股权投资基金或投资平台。


      综上,ODI作为一种传统的海外投资渠道,只能采取直投形式,一般适合企业进行海外业务的拓展、并购,并不适合一般投资者。


     二、QDII(合格境内机构投资者)

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      定义:QDII,英文全称为Qualified Domestic Institutional Investor,即合格境内机构投资者。


      2007年中国证监会出台的《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》确立了QDII制度。


       1、QDII的监管

       能不能成为合格境内机构投资者,由证监会说了算,而有多少额度投资海外则由外汇管理局来分配。

      之前,为控制资本外流, QDII额度分配一度被暂停。去年4月份,国家外汇管理局宣布再启QDII额度的审批,时隔三年,冻结的QDII额度终于迎来了扩容。


       2、哪类金融机构能够成为QDII

       QDII在主体资格方面仅限于证券公司、基金公司、商业银行、信托公司、保险公司等机构。

       取得QDII资格的基金公司以一般以发行公募基金的方式募集资金,即QDII基金,而证券公司等机构一般通过设立集合资管计划等方式募集资金。

      原来市场上还有一批机构拿到额度,但是不发产品,而是以2%的价格把额度卖出去赚取牌照费用。


      3、QDII基金投资范围

      作为海外投资的主要渠道之一,QDII投资种类覆盖股票、债券、基金、商品、REITS等多个品种涉及美股、欧股、港股等全球海外市场。

      根据所投资的种类不同,QDII基金可以进一步划分为QDII股票型基金、QDII债券型基金、QDII混合型基金、QDII另类投资基金。

    QDII基金作为公募基金的一种,其投资门槛很低,100元起投,是最适合普通投资者布局海外市场的投资工具。


    

      2012年6月27日,国务院批复支持前海开放22项先行先试政策,其中一条涉及外资股权投资基金创新,境内募集资金、境外投资的QDLP应运而生,深圳版本的QDLP即是QDIE。


     三、QDLP(合格境内有限合伙人)

      上海和山东青岛分别在2012年、2015年推出QDLP试点。

      定义:QDLP,英文全称为Qualified Domestic Limited Partner,即合格境内有限合伙人,指“境外投资机构在境内设立投资机构作为一般合伙人,发起设立合伙制私募基金,向境内投资者非公开募集人民币资金,购汇后或直接以人民币投资于境外市场”。


      1、市场概况

      上海自2012年启动试点之后到2015年,先后有3批15家境内外对冲基金公司获得QDLP资质。

       由于“控流出”管制,QDLP一度陷入停滞。2018年7月,协会再次通过5家QDLP的其他类私募基金管理人资质申请。

      在股东架构方面,首先由外国地区或港澳台地区的企业,在大陆设立一个法人独资类投资管理公司,然后再全资成立该QDLP企业,并在中基协进行登记。


      青岛的QDLP试点项目在业务范围上进行了进一步的突破,但从市场发展的情况看,青岛的QDLP试点业务规模较小,影响力有限。


      2、投资范围

      第一阶段(2013.9-2015.2):境外证券投资,直接投资境外二级市场,倾向于将大部分募集资金投向ETF、高信用评级债券、海外蓝筹股等高流动性品种。

      第二阶段(2015.3-至今):境外证券投资(境外一级市场、二级市场)、大宗商品交易,主要指向是交易所场内现货和衍生品交易。


      3、QDLP产品成立操作流程

      以上海为例,每款QDLP产品需经QDLP联席会议与产品评审委员会的双重审核,才能获准发行。

      QDLP联席会议,由上海市金融办、上海市商委、上海市工商局、外汇局上海市分局等部门代表共同组成。其职责是评审QDLP产品在募资、相关基金工商注册、资金换汇对外投资与结汇返还等几方面的操作是否合规。

      产品评审委员会由全球大型知名资产管理公司高管组成,负责对QDLP产品的信息披露、投资风险、净值波动性等问题进行评估。

      其中一项考核重点,就是海外对冲基金公司在某些金融市场系统性风险来临时,能否采取有效措施确保投资本金安全。

      QDLP试点企业在获得批复后,应向外汇局上海市分局申请对外投资的购汇额度。


      青岛模式下,QDLP还可以人民币对境外进行投资,币种选择更加灵活。


      四、QDIE(合格境内投资企业)

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      定义:QDIE,英文全称为Qualified Domestic Investment Enterprise,即合格境内投资企业,它其实是深圳版的QDLP,指经中国境内有关部门批准,面向中国境内投资者募集资金并投资于海外的投资管理机构。


      1、投资范围

      境外证券投资,境外非上市公司股权、债权、对冲基金以及不动产、实物资产等经联席会议办公室备案通过的其他标的资产。

      

     2、运作模式

     境内外机构在深圳市发起设立的投资管理机构可申请试点,继而在获批外汇额度内向符合条件的中国合格投资者募集资金,在深圳市发起设立并受托管理“境外投资主体”,运用所募集的资金直接投资于境外投资标的。

境外投资主体(即QDIE基金)可以采用公司制、合伙制、契约型基金、专户等多种形式。


      3、试点机构要求

       对于外资基金管理企业:1、注册资本(或认缴出资)不应低于200万美元(或等值货币)。

2、具备“控股投资者(普通合伙人)或该控股投资者(普通合伙人)的关联实体经营管理境外投资基金,持续经营3年以上。3、至少1名具有5年以上、2名具有3年以上境外资产管理经验和相关专业资质的主要投资管理人员等条件。


      对于内资基金管理企业:1、注册资本(或认缴出资)不应低于1000万元人民币(适用于机构投资者)或“金融资产不低于300万元”(适用于自然人)。2、具备“控股投资者(普通合伙人)或该控股投资者(普通合伙人)的关联实体经营管理境外投资基金,持续经营3年以上。3、至少1名具有5年以上、2名具有3年以上外资产管理经验和相关专业资质的主要投资管理人员等条件。4、控股投资者(普通合伙人)或该控股投资者(普通合伙人)的关联实体还应是以下任一主体:1)境内金融企业(具备我国金融监管部门颁发的金融许可证);2)持续经营3年以上,且管理资金规模不低于10亿元人民币的股权投资基金管理企业。

对比中可以看出,前海QDIE相比QDLP,放松了主体资格的要求,扩大了投资范围,但是在很多核心内容上还是有所重合的。


     五、金融科技支持下的互联网金融


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     六、中国资产管理与基金规模

     截至2018年12月31日,基金管理公司及其子公司、证券公司、期货公司、私募基金管理机构资产管理业务总规模约50.36万亿元,其中,公募基金管理机构管理的公募基金规模13.03万亿元,基金管理公司及其子公司私募资产管理业务规模11.29万亿元,证券公司及其子公司私募资产管理业务规模13.36万亿元,期货公司及其子公司私募资产管理业务规模约1276亿元,私募基金管理机构资产管理规模12.71万亿元。 

     

      附表(另)


     七、海外基金业市场整体发展情况

     一)美国的证券投资基金资产总值占世界半数以上,对全球基金业的发展有重要性的示范作用。

     欧洲地区、亚太地区和其它新兴国家的基金行业紧随其后,在数量、种类和规模方面取得了大幅度增长。

      基金已经成为各国或各地区资本市场的重要力量,也是很多家庭资产配置的重要品种。

      20 世纪 80 年代以来,随着数量和规模的高速增长,开放式基金成为证券投资基金的主流产品。

      世界四大金融市场(美国、欧洲、亚太和其它)见证了开放式基金的爆发式增长。

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      二)在基金业的发展过程中,行业集中趋势日益明显,资产规模位居前列的少数大型公司所占市场份额不断扩大。

      过去近 10 年的时间里,排名前 20 的资产管理公司规模占比不断上升,而排名中后部的公司规模占比略有下降。

     就前 10 大资产管理公司规模增长情况来看,也有较大的分化现象,其中主动与被动之争如火如荼。2012 年,最大的三家为贝莱德、先锋和安联。2017年,以被动投资见长的贝莱德和先锋在规模上取得几乎翻倍的增长,而安联的规模却略有下降。另外 7 家公司的规模在这 5 年里变化并不大。

 

     八、全球基金业发展展望

      一)新兴市场空间巨大

     目前全球基金业市场基本被美国和欧洲主导,规模占比已接近80%。

     基金管理规模与经济、人口、金融市场发展情况有紧密联系。

     从人口角度,亚太、中东、拉美、非洲,远远超过欧美,但是这些地方有效的基金投资者较少、经济发展不均衡且多数属于发展中国家、金融市场更是不够成熟,这也是目前制约全球基金管理规模进一步扩大的原因。

     参考欧美基金业发展进程,新兴市场基金业还有很大的发展空间,但是不同地区之间差异化肯定还是会很大的。


      二)指数型基金势不可挡

      美国指数型基金占比从21世纪初以来飞速发展,或许会是许多新兴市场日后的发展参考。不过指数型基金的发展在新兴市场短期还是有一定的阻力。


      三)费率下降大势所趋

    计算机技术的发展,量化投资的兴起,使得基金管理的成本有所下降。多方面因素推动,美国基金投资的费率自21世纪以来下降明显,且这一过程还在持续。对新兴市场而言,尤其是中国,费率有很大的下降空间。


      三、基金公司集中度提升,头部效应明显

     投资者出于从众心理,对头部基金公司的认可度将更高,这使得头部基金公司会存在一定的溢价效应。

     此外,头部公司巨大管理规模带来的收入也有助于其在产品创新上做更多尝试,有助于其维持行业话语权。

  

      四、家庭参与比重提高

      欧美目前参与共同基金投资的家庭占比相对较高,主要得益于其完善的养老金体系。

      随着世界经济的进一步发展,养老金体系的完善,其他地区养老金进入基金市场的节奏可能会加快,这样投资基金的家庭占比将得以继续提升。